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현재 세계 시가총액 1위인 엔비디아 주가는 지난해 동안 34.8% 올랐다. 애플도 동기간 11.5% 상승했다. 미국 대형주에 투자했다면 적지 않은 수익을 거둘 수 있었던 셈이다. 이 수익이 원화로 모두 환전된다고 가정하면 투자 당시보다 원화 강세 효과를 만들 수 있으나 실제 환율 하락 효과는 제한적이었다.
문제는 해외투자 매도대금으로 다른 달러 자산을 사는 경우다. 이 경우 국내 외환시장에는 달러가 공급되지 않고, 오히려 재투자로 인한 원화 약세를 만들 수 있다.
신상호 한국은행 국제국 자본이동분석팀 과장과 이주현 조사역은 18일 발표한 ‘해외투자와 투자소득이 환율에 미치는 영향’ 보고서에서 해외투자 확대는 환율 상승 압력으로 작용하는 반면, 투자소득의 환율 하락 효과는 수익의 국내 환류 여부에 따라 제한될 수 있다고 분석했다.
한국은행 분석 결과 해외투자가 평균보다 약 3% 늘면 원·달러 환율은 약 0.7%p 상승했다. 투자소득이 약 8% 증가할 때 환율은 약 0.4%p 하락했다. 해외에서 번 수익을 현지에 남기는 재투자 비중이 1%p 높아지면 환율은 다시 약 0.4%p 올랐다.
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보고서는 일본을 비교 사례로 들었다. 분석 결과 일본은 해외에서 번 이익의 상당 부분을 현지에 남겨 투자소득 흑자의 엔화 강세 효과가 제한됐다. 일본의 재투자 비중은 2010년 이후 평균 46%로 한국의 40%보다 높다.
연구진은 한국도 고령화와 생산성 둔화로 해외투자가 계속 늘 경우 투자소득 흑자가 확대돼도 원화 약세가 이어질 수 있다고 봤다. 현재 국내 투자자의 해외투자가 빠르게 늘고 있으며, 배당과 이자 등 투자소득의 비중도 커지고 있다.
보고서는 투자소득의 국내 환류 여부와 기관투자자의 환헤지를 함께 점검하고, 국내 투자수익률을 높여 자금의 해외 유출 요인을 줄여야 한다고 제언했다.
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